碳中和背景下，动力电池需求持续增长，锂电池回收行业进入爆发前夕。 因为我国动力电池大规模应用的时间不长，seline;">回收行业仍是一片蓝海，虽早期涌入了一批淘金者，但符合“标准”的企业并不多。 截至刻下，全国仅有80余家企业被列入符合工信部发布的《新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范条件》的白名单。 今天笔者带大家来了解这其中一家——上海西恩科技股份有限企业（简称：西恩科技），其于2023年11月进入seline;">第三批白名单。 据公开消息，西恩科技近日向深交所披露了更新后的招股证明书，拟登陆创业板，融资8亿元，其保荐机构为中信证券。 seline;">01 估值超30亿这是一个夫妻创业的故事。 西恩科技的创始人——赵志安是一名无害化领域的专家，其硕士毕业于我国电波传播考虑所电子工程专业，曾担任电子部五十所自动化室工程师、商讨室主任，2023年被认定为安徽省技术领军人才。
赵志安，图片来源：西恩科技官网 2004年，赵志安与其妻子张文燕协同出资500万设立了西恩化工。企业设立初期重要从事废物处置与资源回收利用业务领域的技术改进与设备生产销售。
图片来源：招股书 直到2023年，企业在安徽池州设立子企业池州西恩，开始投资建设固废综合利用处理厂家，而后企业陆续实现硫酸镍、三元前驱体等产品的加工。2023年，子企业西恩循环开始“20万t/a锂电池材料综合回收利用项目”的厂房建设。 这次冲刺IPO，企业拟募集资金也将投资于“20万t/a锂电池材料综合回收利用项目”，该项目总投资金额超40亿元，建成后，企业seline;">年处理锂电池材料可达20万吨、年产三元前驱体8万吨、年产碳酸锂2.5万吨，一定程度上可以完善企业的锂电循环产业链，提高商场竞争力。
（构建循环产业链，图片来源：西恩科技官网） 在创业的工序中，西恩科技引入了多方投资者入股，网罗青岛上汽、经纬我国、上汽恒旭、三峡绿色产业基金、中金传化产业基金、招商证券等投资机构，企业在最终一轮融资的seline;">投后估值约31.57亿元。值得留心的是，企业曾与股东对簿公堂，且多次进行业绩对赌。
seline;">02 2023年利润下滑根据最新招股书，西恩科技主要采用废旧锂电池材料等看成原材料生产三元前驱体和碳酸锂，采用镍湿法冶炼中间品和含镍、钴废料作为原材料加工硫酸镍和氢氧化钴。 上述产品可一步步用于生产锂电池所需的三元正极材料，并最后应用于新能源汽车、电动工具、3C电子以及电动两轮车等领域。企业表示，现在已开始seline;">布局磷酸铁锂和石墨负极回收业务。
（三元前驱体工艺工序图，图片来源：招股书） 近年来，随着下游新能源汽车需求不断攀升，锂电池的需求量随之变大，严重原材料如镍、钴、锂等金属材料价格暴涨，使得西恩科技的业绩水涨船高。 2023年至2023年，企业的营业收入由4.85亿元增长至15.50亿元，年均复合增速高达78%，seline;">归母净利润由负转正。预期2023年整年兑现营收19-21亿元，同比2023年增长30%左右；归母净利润盈利1.2-1.4亿元，同比下跌20%左右。 允许展现，企业seline;">2023年展现增收不增利的情况。西恩科技表态，受新冠疫情和宏观经济下行等因素效力，下游终端集市需求减弱，企业产品销量有所下滑。
分产品来看，企业收入重大来源于硫酸镍，其售卖金额逐年增长，不过占比由2023年的80.19%降至2023年上半年的46.60%；而三元前驱体收入占比由1.35%波动升至16.84%；碳酸锂收入占比由0.17%升至29.36%，其他产品和服务收入占比均不高。
值得一提的是，刻下企业各个产品均seline;">未达到满产状态，但报告期内整体产能利用率有所提高。
报告期内，企业seline;">主营业务毛利率告别为15.80%、7.65%、19.42%和19.47%，存在较大的波动，除2023年外，西恩科技于其他报告期内的毛利率均高于同行业可比上市企业。
其实，毛利率的变动seline;">与原材料金属价格走势息息相关。当下，企业采购的主要原材料包含镍湿法冶炼中间品、黄镍和废旧锂电池材料等，直奔材料成本占主营业务成本的比例在90%左右。 据测算，2023年企业的干脆材料采购价格变动1%，那么相应的成本变动对主营业务毛利率、营业利润的效力幅度约为0.71%、1080.39万元。若未来金属镍、金属钴和碳酸锂等超市价格发现下降，企业产品流通单价将出现下降，将对企业业绩造成主要不利效率。 事实上，今年以来随着碳酸锂产量进一步释放，叠加锂电传统需求淡季，厂商补库积极性不高，电池级碳酸锂均价一路下跌，近期已创近一年新低。超市通常认为，将来锂价可能维持在20万元/吨左右，如此一来，即将seline;">大幅削减回收企业的利润。
seline;">03 抢摊布局千亿市场平素来说，当动力电池余能衰减至80%以下，其电化学性能将显露明显下滑，seline;">难以完全满足汽车正常动力需求，那么电池就要进行“降级”应用至其他对电池性能要求不太高的领域，囊括家庭储能、低速车、太阳能路灯、通信基站等，直到性能不再符合需求，即进入废弃状态。
普遍动力电池寿命约为5-8年，随着锂电池出货量的提高，前期新能源汽车逐渐进入报废期，允许预见的是，未来2-3年动力锂电池将seline;">迎来规模化的退役潮。 据统计及测算，2023年大陆锂电池回收集市规模约为108亿元，2023年锂电回收整体集市规模约为314亿元，至2023年理论可达1264亿元，seline;">2030年理论可达2351亿元。
如此大的蛋糕seline;">吸引了不少入局者，据统计，中国动力电池回收企业注册量由2023年的约3400家激增至2023年的2.4万家，而2023年这一数据已接近4万。 截至目下，世界seline;">仅有88家企业进入符合工信部条件的白名单，其中包罗邦普循环、格林美、华友钴业等大型锂电池材料企业，其回收利用能力告别为15万吨/年、10万吨/年、6.5万吨/年。相较而言，seline;">西恩科技目下的回收利用能力较小，仅为0.6万吨/年。
值得谨慎的是，近期seline;">多家上市企业披露布局锂电池回收业务，宁德时代、天奇股份、蜂巢能源、南都电源、芳源股份、国轩高科等企业均陆续披露相关业务投资计划及进展。此外，还有seline;">下游加基地商表现向上游延伸的情形，例如华友钴业、中伟股份等三元前驱体加工商在海外投资并向上游原矿及硫酸镍领域延伸。 不难显露，如今的电池回收seline;">行业处于产能加速加入期，大量资本进入这个赛道，抢跑特征较为明显，超市竞争加剧。 当然，电池回收行业也存在一定的痛点。一方面，正如前文所提到的，当前回收行业竞争格局较为分散，seline;">尚未显露绝对龙头，回收渠道、回收网点建设度不高，存在海量的“小作坊”，seline;">企业经过正规途径无法大规模回收梯次电池。 另一方面，出于动力电池尺寸规格繁多，电池拆解功用低，且上下游企业间缺乏电池信息共享，电池梯次利用存在较高的测验成本，seline;">回收成本仍旧较高，回收利用标准体系亟待完善。 对于回收行业来说，企业利润要紧来自出售与采购之间的价差，seline;">行业最大的壁垒就在于回收渠道，应该以更低的成本收集到足够多的废旧电池。 seline;">04 结语整体来看，锂电回收是一个空间广阔的集市，行业正处于初期发展阶段，相关布局的企业都有冲刺的机会。在报废潮来临之前，商场仍处于一个供给不足的状态。 目下，头部的材料商、动力电池商、车企等产业链企业已经开始展开“报废-回收-再加工-再利用”的循环经济协作模式，待到产业爆发时，这些规模化、一体化的企业抑或率是吃大肉的。对于西恩科技来说，今朝企业的回收能力较小，竞争力不明显，企业亟待抬高规模与众不同。 本文来自微信公众号“格隆汇新股”（ID：ipopress），编辑：发哥说新股 (责任编辑：admin) |
